Бизнес услуги

кадрыФИНАНС


Контактная информация:

Оренбург :: PRO-MEDIA

ул. Комсомольская, д. 32

+7(3532) 78-14-20
+7(3532) 78-38-13
8 922 5515555

sov_design@mail.ru

  Аналитика  

25.04.2018 :: Аналитика :: Праздник невиданной щедрости

Сбербанк и ВТБ соревнуются друг с другом, кто наиболее щедро вознаградит акционеров. Каковы причины этого соревнования?


Федеральный бюджет традиционно сводится с дефицитом. Закон о бюджете 2018 года предусматривает дефицит в размере 1,3% ВВП (1,3 трлн рублей). Дефицит федерального бюджета в 2017 году составил 1,4% ВВП (1,3 трлн рублей), в 2016 году — 3,4% (3 трлн рублей), в 2015-м — 2,6% (1,9 трлн рублей), в 2014-м — 0,5% (0,3 трлн рублей), в 2013 году — 0,5% (0,3 трлн рублей). Резервный фонд уже полностью проеден, дефицит теперь финансируется из Фонда национального благосостояния (ФНБ). На 1 апреля 2018 года в ФНБ осталось 3,8 трлн рублей, тогда как максимальный объем фонда, достигнутый 1 марта 2016 года, составил 5,4 трлн рублей.

Бюджет надо пополнять. И здесь большая надежда возлагается на дивиденды по акциям, принадлежащим государству. Правительство настаивает на том, чтобы госкомпании платили дивиденды в размере не менее 50% от чистой прибыли.

Федеральный бюджет 2018 года предусматривает доходы в виде дивидендов по акциям, принадлежащим государству, на сумму 379,9 млрд рублей. Между тем в 2017 году «Газпром» перечислил в бюджет дивиденды из расчета 20% чистой прибыли по МСФО (73 млрд рублей) и планирует в этом году сохранить размер выплат на том же уровне. А «Россети» выплатили в бюджет дивиденды на сумму 1,15 млрд рублей из расчета всего 1,4% чистой прибыли по МСФО.

Глава Минфина Антон Силуанов в письме премьер-министру Дмитрию Медведеву предупредил: «Существуют риски недопоступления дивидендных платежей в 2018 году по сравнению с плановыми показателями в размере до 204 млрд руб., в том числе в связи с тем, что рядом акционерных обществ с государственным участием принимаются решения о выплате дивидендов в размере менее 50% от чистой прибыли, определенной по МСФО».

Посмотрим, как на просьбы Минфина отреагировали госбанки.

17 апреля наблюдательный совет Сбербанка рекомендовал направить на дивиденды за 2017 год 36,2% чистой прибыли по МСФО, или 271 млрд рублей. Чистая прибыль банка по МСФО за 2017 год составила 748,7 млрд рублей.

По итогам 2016 года Сбербанк направил на дивиденды 25% чистой прибыли по МСФО, или 135,5 млрд рублей. Чистая прибыль банка за 2016 год составила 541,9 млрд рублей.

16 апреля наблюдательный совет ВТБ рекомендовал направить на дивиденды за 2017 год 61% чистой прибыли по МСФО, или 73,5 млрд рублей. Чистая прибыль банка по МСФО за 2017 год составила 120,1 млрд рублей.

По итогам 2016 года ВТБ направил на дивиденды 62,3 млрд рублей, что превысило чистую прибыль банка по МСФО за 2016 год, составившую 51,6 млрд рублей.

Дивиденды за 2017 год по обыкновенным акциям ВТБ составят 0,00345 рубля на одну акцию номинальной стоимостью 0,01 рубля — почти в три раза больше, чем за 2016 год, когда дивиденды составили 0,00117 рубля на одну акцию.

Дивиденды за 2017 год по привилегированным акциям первого типа составят 0,000551 рубля на одну акцию номинальной стоимостью 0,01 рубля, а по привилегированным акциям второго типа — 0,00551 рубля на одну акцию номинальной стоимостью 0,1 рубля.

В отличие от Сбербанка, у которого дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям совпадают, ВТБ в этом году впервые применяет принцип одинаковой дивидендной доходности — 5,51% годовых, исходя из средней стоимости акций за 2017 год. Эта новация позволит ВТБ почти в три раза увеличить выплаты миноритариям — до 17,5 млрд рублей за 2017 год против 6,3 млрд рублей за 2016 год, тогда как государство должно получить за 2017 год те же 56 млрд рублей, что и за 2016 год.

Если Сбербанк не дотягивает до обозначенной правительством РФ планки 50%, то ВТБ существенно эту планку превосходит. Возможно, Сбербанку удается держаться ниже планки 50% из-за того, что этот банк «не совсем государственный» — его мажоритарным акционером является Банк России. Хотя в такой логике, согласитесь, есть что-то странное.

Какая методика выплат дивидендов более логична? Методика, которой придерживается Сбербанк, выплачивая одинаковые дивиденды и по обыкновенным, и по привилегированным акциям? Или методика, которую использует ВТБ, — принцип одинаковой дивидендной доходности?

Основной индикатор, который используется рынком, — цена именно обыкновенных акций. Она используется в основных финансовых мультипликаторах P/E и P/B, которые показывают, насколько справедливо оценен эмитент. Поэтому разумно с помощью дивидендов способствовать росту в первую очередь цены обыкновенных акций.

Кроме того, у владельцев обыкновенных акций больше прав, чем у владельцев привилегированных акций. Владельцы привилегированных акций — слабая сторона. Поэтому логично дивидендами поощрять в первую очередь владельцев обыкновенных акций.

Сбербанк с 2014 года платит одинаковые дивиденды по обыкновенным и по привилегированным акциям. До этого у него дивиденды по привилегированным акциям были выше, чем дивиденды по обыкновенным акциям (с учетом отношения номиналов этих акций).

ВТБ использует пространство для маневра между дивидендами по обыкновенным и привилегированным акциям, перераспределяя выплаты между государством и миноритариями. Технология паритета доходности, применяемая ВТБ, представляется более логичной, нежели технология ценового паритета, применяемая Сбербанком.

Мнение автора может не совпадать с мнением редакции



Максим Осадчий
начальник аналитического управления БКФ



 Реклама  
 

__________________________

  
 
ORENFINANCE.RU
11141570
5384




© PRO-MEDIA 2008